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非银行金融行业:图说券商2020年2月营收数据初步

来源:admin  点击数:  时间:2020-03-09 17:08

  新《证券法》落地、行业12项政策改革持续落地、金融市场双向开放的广度深度不断超预期,再融资新规施行,创新业务不断开启并逐步兑现,券商业绩逐渐修复。经纪及自营业务改善预计是券商业绩改善的主要原因。2月日均成交额9815.04亿元,环比上升40%,同比上升67%;债市上行,中债总价指数上行1.06%。沪深300指数下跌1.59%。受疫情及季节性因素影响,股债承销规模边际下降,股权承销规模环比下降18.75%,债券承销规模环比下降59.63%,投行业务短期承压。但政策宽松环境下,投行业务弹性将逐步释放。我们认为券商有望受益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放。节奏上,仍需密切关注肺炎疫情影响、贸易摩擦进展、逆周期调节机制对资本市场所带来的影响。展望2020年,受益于《证券法》落地及再融资政策落地等,投行将驱动行业上行空间打开。

  2月券商业绩大幅改善。截至3月6日晚,2月券商整体业绩大幅上升,39家券商已公布2月营收数据,可比口径下,本月券商单月营收环比上升43.04%,净利润环比上升54.53%。从公布的营收数据来看,CR5和CR10的营收占比分别为38.76%、64.76%,马太效应增强。35家直接上市的券商已公布2月营收数据,可比口径下,单月营收环比上升42.16%,净利润环比上升52.66%。从公布的营收数据来看,可比口径下,CR5和CR10的营收占比分别为40.4%、67.52%,马太效应增强。

  政策边际改善趋势夯实,科创板已经迎来94家上市企业,部分成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科创板持续推进、IPO常态化、创业板注册制改革推进等有望推动券商业绩修复,倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看,股东管理新政、券商风险控制指标计算标准、双向开放超预期及监管明确支持打造航母级投行(结合海外投资发展经验,在新证券法精神下打造航母级券商还需争取制度性红利,短期仍难于成行)或将倒逼行业格局巨变超预期,未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态。同时业内的分化分层加剧,专业化及综合化券商也将各得其所,打通转换通道,有望持续实现机构的有效出清。

  2019显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置,需重视行业边际变化,龙头券商是持仓重点;

  新《证券法》明确顶层制度设计,再融资松绑、科创板及创业板注册制改革等政策利好项目储备丰富的龙头券商,有利于提升ROE,可能受疫情而影响业务达成节奏,但仍需保持耐心;

  券商结售汇业务试点,未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务,自身与代客跨境投融资更加便利,也为开展FICC业务开展奠定基础,对擅长交易和创设产品的龙头券商更加有利。近期证监会允许银河证券、中金公司、中信建投、国泰君安、申万宏源、华泰等券商获批基金投顾业务试点资格,这也是首批获得该试点资格的券商,我们认为这是监管层在鼓励支持龙头券商开展创新业务,也是券商探索财富管理之路十多年来,首次实现对客户进行账户管理式的买方投顾,意义重大;同时,需关注股票期权扩容新政所带来的业绩贡献增长点;

  2018年以来标准化金融资产搭台,纵深推进多层次资本市场建设,“自下而上”的创新格局正在逐步形成,金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列;且未来机构数量有望出清,都有利于少数龙头券商,将开启黄金年代,并有望享受溢价。

  “经济退,政策进”已成共识。国内层面上,受新冠肺炎疫情影响,2月中国制造业PMI指数为35.7%,较1月大幅下滑14.3PCT,PMI指数降至05年最低值。当前我国疫情蔓延势头得到初步遏制,政策重心逐步转向推动复工复产。随着生产生活秩序逐渐恢复,3月PMI大概率回升到枯荣线以上甚至更高水平,不必太过悲观。我们认为在逆周期政策不断加码的背景下,能否实现全面复工和充分就业对于经济恢复内生增长动力更为关键;往后看,3月降准降息的概率进一步加大。3月6日,最高领导人在北京出席决战决胜脱贫攻坚座谈会并发表重要讲话。今年是脱贫攻坚战最后一年,收官之年又遭遇疫情影响,各项工作任务更重、要求更高;各地区各部门要坚定不移把党中央决策部署落实好,确保如期完成脱贫攻坚目标任务。本次会议不仅是对经济运行的“稳定剂”,更是A股市场的“强心针”;再次明确要求加大宏观政策调节力度,进一步稳定市场信心。预计2020Q1可能存在流动性宽松带来的机会,应积极布局券商板块。

  新《证券法》落地,近期证监会会加快相关配套政策的出台并落实。监管层表示,落实好当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务安排,成熟一项推进一项,如近期的再融资新规落地、证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定及创投减持新规等。我们认为,行业发展值得期待,投行股权大年开启,受疫情影响可能在节奏上会有所调整。

  重点推荐华泰证券、国泰君安、海通证券等,港股关注中金公司等;互联网券商东方财富。行情受益标的:东方证券、东吴证券等;关注次新股类弹性标的:南京证券、中国银河、中信建投等,风险偏好高的投资者可积极关注与配置;部分为关联券商未列出。

  风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;监管政策风险;外资大幅流出风险;肺炎疫情蔓延超预期风险

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